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@Houston

资产配置理论和实例

playforfun(playforfun)
本文发表在 rolia.net 枫下论坛资产配置策略是基于Markowitz Portfolio Theory. 学工科和理科的朋友可能都知道标准方差和协方差. 标准方差意味着独立波动性而协方差则反映相连波动, 对投资资产而言就意味着风险. 通过科学地选择不同标准方差和协方差的资产, 整体资产组合的方差会降低而回报率不变, 进而到达最优化( The Efficient Frontier).

理论是指导思想. 下面看看理论是怎样用于实践的.
1. 直接用不同的债券, 股票和期货(future/option)来构建资产组合. 这需要研究上百种资产的特性和它们的关联性. 专业大机构才有能力做这种工作.

2. 选择不同的基金来组合资产. 这需要分析不同基金的组成和投资目标. 简单来说：基金可以分为：

A. Fixed income fund. 例如: Investors Government Bond Fund. 全部由高质量的债券构成, 投资目标是高利息收入,有限增值. 从1979年到现在,年回报率是8.39%

B. Balance Fund. 如: BMO Monthly Income Fund. 组成: Canadian Equity: 49.3%, Canada Bond: 32.9%, Canada Income Trust(类似于Equity):4.7%, Cash: 13.1%. 投资目标是利息和分红(dividend).

C. Equity Fund. 例子: TD Dividend Growth, 这两年走势强劲, 回报超过20%. 看看它的组成:Canada Equity 77.1%, Canada Income Trust 19.3%, Cash 3.5%. 而Average Canadian Dividend Fund的构成：Cdn Eq: 62.9%, Bond 3.6%, Pref Eq: 7%, Cash 7.7%. 就构成来看，TD Dividend Growth相对比较Aggressive. 在经济比较好的情况下(特别是加拿大经济), 它比别的同类型基金表现出色是情理之中．但风险性也相应增大．这个fund只有3年历史，基金价格增长较快，分红不多．

D. Sector Fund. 集中投资于某个工业部门. 如Energy, Finance, Technology etc.

E. Index Fund. 如Nasdaq index fund. 利用Nasdaq期货. Passive Management, 因此MER很低.
利用上面这些不同类型的基金, 你可以根据你的目标和风险承受能力组建适合你的投资组合.

3. 选用portfolios fund. portfolios fund是基金中的基金(fund of fund). 这种类型的基金已经经过资产配置．例子:

A. Investors Retirement Plus Portfolio. 组成: Investor Global Bond Fund 10%, Investor Government Bond Fund 10%, Investors Corporate Bond Fund: 10%, Investor Mortgage Fund: 10%, Investor Real Property Fund: 10%, Investor Canada Large Capital Value Fund: 20%, Investor Canadian Equity Fund: 20%, Investor Global Fund: 10%.　Fix income占50%, Equity: 50%, 适合稳健型(moderate)的投资者．

B. Investors Income Plus Portfolio: 组成: Inv. Govt Bond Fund 25%, Inv. Corp Bond 10%, Inv. Mtg Fund 15%, Inv. Real Prop, 10%, Inv. Mutal of Cda: 15%, Inv Dividend Fund: 25%. Fix income 占60%, Equity 占40%,适合保守型(conservative)的投资者.

C. Investors Retirement Growth Portfolios: 组成: Inv. Cdn. Large Cap Value: 50%, Inv. Global 20%, Inv. Cdn Equity: 30%. 全部由Equity组成．适合进取型(aggressive)的投资者.　

还有很重要的一点, 但投资者经常忘记的是: 不同投资收入有不同的税率. 所有基金所显示的回报率都是税前回报．而不同的边缘税率会很大影响税后收入．例如: 如果你的收入是$8,148—35,595, 利息收入税率是: 22.05%, Dividend: 4.48%, Capital Gain: 11.03%. 如果你的收入超过100,000, 利息收入税率是: 46.41%, Dividend: 31.34%, Capital Gain: 23.2%.这就是尽量让产生利息收入的资产放于RRSP, 而Capital gain的放于RRSP之外的原因.

金融市场永远有高低起伏. 只看MER, 就如到超市买菜, 只挑便宜的买. 盲目追逐回报率, 就如黑夜超速飙车. 作为乘客,你关心更多的是这车能跑多快, 还是准时到达你的目的地? 如果你是独立投资者, 最重要的是找到适合自己的位置; 如果你委托他人理财, 最重要的是你的顾问是不是真心为你着想.

此文只是本人粗浅的见解，不是投资建议．错漏之处，欢迎烂西红柿, 臭鸡蛋, 不要石头．谢谢．更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net
(#2486047@0)
Last Updated: 2005-9-4
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Replies, comments and Discussions:

  • 枫下家园 / 理财投资税务 / 配置你的资产组合，实现你的人生目标 -playforfun(playforfun); 2005-8-31 {2997} (#2480907@0)
    本文发表在 rolia.net 枫下论坛配置你的资产组合，实现你的人生目标

    如果你的投资目标不是居于对金钱的狂热追求，而是为了实现你的人生目标, 例如退休养老, 孩子教育和安居乐业；如果股市的起伏带给你的不是刺激而是不安；如果你想有更多的时间跟你的家人在一起而不是埋头研究股市；你应该着重于配置你的资产组合而不是短线炒做．

    科学的资产配置策略能让你更好地控制投资风险并尽可能地从多样化投资中获益. 根据现代金融学原理, 精心策划的分散投资, 能改善回报率同时降低风险, 达到最优化效益. 集中于某一方面的投资, 或只是随意地投资于不同领域, 你会被迫冒你不愿意忍受的风险. 而科学的资产配置能让你的投资发挥最大的效益.

    那什么是资产配置策略呢?　资产配置策略就是科学地选择不同类型的，适合你的目标和风险承受能力的资产，从而构定你的正确的投资组合．三种主要的资产形式是现金，债券和证券．　

    不同的投资有不同级别的波动性．波动意味着风险，反映于投资回报和资产价格的上下起伏．例如，股票和投机性基金价格可以在短时间内暴跌或暴涨，因而，它们具有高风险性．固定入息资产，如GIC和Money Market Fund则具有低风险性. 科学地配置你的资产于不同的投资领域和不同的投资类型，既能给你长期的稳定回报，同时控制风险到你能忍受的程度.

    不同的区域市场，不同的工业部门有不同的经济周期性．911 之后, 股市下跌, 长期债券表现最好. 现在能源工业表现出色，成为市场新宠，但在信息产业红火的时候，能源股却是一跌再跌．以往加拿大经济往往比不上美国经济，但今年却相反．. 当利率上升的时候，短期债券往往表现好于长期债券．当股市红火的时候，债市往往低迷．反之亦然. 例如，由于都是投资美国股市，美国的大型成长型基金和美国的大型价值型基金具有类似的经济周期．只是放置这两个基金到你的投资组合里可能会有可以接受的长期回报，但你投资资产的起伏不会降低．因此，你冒的风险可能会超出你愿意承受的范围．通过加入更多的不同种类的资产，投资组合的风险性会大大降低，但不会影响资产的长期回报．

    对大多数投资者来说，科学配置和管理资产不是一件容易的事．太多的基金可供选择．需要多少基金，选择那些基金才能达到最优化组合呢？如果你的需要和经济情况发生变化时，你的投资组合要做那些变动呢？合理配置投资组合有3个步骤：

    第一步：决定你的财政目标和时间跨度．
    你是为了你的退休计划还是为了你的买房计划而投资？你的目标是长期的还是短期的？你的财政目标和投资时间跨度决定那种投资方式适合你．例如，如果你需要稳定的收入，债券和房屋贷款资金可能会适合于你；如果你的主要目标是让资产成长，投资于股市的基金可能满足你的要求．

    第二步：你的投资个性和对风险的承受能力
    你能忍受多大的投资风险？如果你的投资起伏不定，你会不会彻夜难眠？有些投资者不会太在意短期的起伏；而对另外一些投资者，任何下跌都会引起她们的不安．如果你的投资组合超出你的风险承受能力，除了情绪上的折磨，投资计划还可能被迫终止，造成损失．

    第三步：创建你个性化的投资组合．
    这是最艰难的一步．除了需要有对各种金融产品的知识之外，还要克服贪婪和恐惧的人性弱点．专家的知识会给你帮助，而更重要的是，客观的建议会有助于克服人性的弱点, 从而避免情绪化的决定.

    优化资产配置是一个动态的过程．你的财政目标和你的个人财产情况会变化；随着你投资经历的增加，你对风险的承受能力也在增加；经济的走势，金融产品的革新和税法的变动等，都可能需要重新审视你的投资组合并作出相应的改变．这样，你的投资组合才能为你带来最佳效益．

    投资计划是全面理财计划的一部分．所有投资策略都要符合整体计划的要求更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net
    • 好文! 已收藏. 能否举一两个实例介绍? -jim366(金); 2005-8-31 (#2480947@0)
      • 谢谢支持, 实例在下面. -playforfun(playforfun); 2005-9-4 (#2486048@0)
      • 远离。。 -111111(快乐老家); 2005-9-8 (#2491998@0)
    • 资产组合的最终目的是追求对于efficient frontier的无限逼近，但究竟什么是efficient frontier呢？ -nice_0209(浮木); 2005-9-1 {76} (#2481242@0)
      没有理论指引的投资抑或是投机是危险的，但拘泥于理论的投资抑或是投机是无望的。
      • 你和楼主倒是一对以空对空的“理财人士”：-），这些内容是做基金或保险的人的入门课，每隔一段就有人来上一篇，估计是又有人入行了 -guest963(guest); 2005-9-2 (#2483483@0)
        • 论坛如靶场. 烂西红柿, 臭鸡蛋, 多多益善. 已准备好大箩筐. 挑挑看有没有没坏的, 回家炒. -playforfun(playforfun); 2005-9-4 (#2486049@0)
    • 农民的偶们，大把的钱随便放在那里，就在那里下金蛋！从来不需要“理论”。 -ddbb(happy september); 2005-9-2 (#2483512@0)
      • 说的不错, 金蛋茶蛋, 都是你的蛋. 有些人喜欢自己做, 而有些人喜欢听听别人的建议. 要是知识无用, 我就顺应民工回流的潮流, 回乡下种地去. :-) 但农民也要知道节气啊! -playforfun(playforfun); 2005-9-4 (#2486050@0)
    • 资产配置理论和实例 -playforfun(playforfun); 2005-9-4 {3265} (#2486047@0)
      本文发表在 rolia.net 枫下论坛资产配置策略是基于Markowitz Portfolio Theory. 学工科和理科的朋友可能都知道标准方差和协方差. 标准方差意味着独立波动性而协方差则反映相连波动, 对投资资产而言就意味着风险. 通过科学地选择不同标准方差和协方差的资产, 整体资产组合的方差会降低而回报率不变, 进而到达最优化( The Efficient Frontier).

      理论是指导思想. 下面看看理论是怎样用于实践的.
      1. 直接用不同的债券, 股票和期货(future/option)来构建资产组合. 这需要研究上百种资产的特性和它们的关联性. 专业大机构才有能力做这种工作.

      2. 选择不同的基金来组合资产. 这需要分析不同基金的组成和投资目标. 简单来说：基金可以分为：

      A. Fixed income fund. 例如: Investors Government Bond Fund. 全部由高质量的债券构成, 投资目标是高利息收入,有限增值. 从1979年到现在,年回报率是8.39%

      B. Balance Fund. 如: BMO Monthly Income Fund. 组成: Canadian Equity: 49.3%, Canada Bond: 32.9%, Canada Income Trust(类似于Equity):4.7%, Cash: 13.1%. 投资目标是利息和分红(dividend).

      C. Equity Fund. 例子: TD Dividend Growth, 这两年走势强劲, 回报超过20%. 看看它的组成:Canada Equity 77.1%, Canada Income Trust 19.3%, Cash 3.5%. 而Average Canadian Dividend Fund的构成：Cdn Eq: 62.9%, Bond 3.6%, Pref Eq: 7%, Cash 7.7%. 就构成来看，TD Dividend Growth相对比较Aggressive. 在经济比较好的情况下(特别是加拿大经济), 它比别的同类型基金表现出色是情理之中．但风险性也相应增大．这个fund只有3年历史，基金价格增长较快，分红不多．

      D. Sector Fund. 集中投资于某个工业部门. 如Energy, Finance, Technology etc.

      E. Index Fund. 如Nasdaq index fund. 利用Nasdaq期货. Passive Management, 因此MER很低.
      利用上面这些不同类型的基金, 你可以根据你的目标和风险承受能力组建适合你的投资组合.

      3. 选用portfolios fund. portfolios fund是基金中的基金(fund of fund). 这种类型的基金已经经过资产配置．例子:

      A. Investors Retirement Plus Portfolio. 组成: Investor Global Bond Fund 10%, Investor Government Bond Fund 10%, Investors Corporate Bond Fund: 10%, Investor Mortgage Fund: 10%, Investor Real Property Fund: 10%, Investor Canada Large Capital Value Fund: 20%, Investor Canadian Equity Fund: 20%, Investor Global Fund: 10%.　Fix income占50%, Equity: 50%, 适合稳健型(moderate)的投资者．

      B. Investors Income Plus Portfolio: 组成: Inv. Govt Bond Fund 25%, Inv. Corp Bond 10%, Inv. Mtg Fund 15%, Inv. Real Prop, 10%, Inv. Mutal of Cda: 15%, Inv Dividend Fund: 25%. Fix income 占60%, Equity 占40%,适合保守型(conservative)的投资者.

      C. Investors Retirement Growth Portfolios: 组成: Inv. Cdn. Large Cap Value: 50%, Inv. Global 20%, Inv. Cdn Equity: 30%. 全部由Equity组成．适合进取型(aggressive)的投资者.　

      还有很重要的一点, 但投资者经常忘记的是: 不同投资收入有不同的税率. 所有基金所显示的回报率都是税前回报．而不同的边缘税率会很大影响税后收入．例如: 如果你的收入是$8,148—35,595, 利息收入税率是: 22.05%, Dividend: 4.48%, Capital Gain: 11.03%. 如果你的收入超过100,000, 利息收入税率是: 46.41%, Dividend: 31.34%, Capital Gain: 23.2%.这就是尽量让产生利息收入的资产放于RRSP, 而Capital gain的放于RRSP之外的原因.

      金融市场永远有高低起伏. 只看MER, 就如到超市买菜, 只挑便宜的买. 盲目追逐回报率, 就如黑夜超速飙车. 作为乘客,你关心更多的是这车能跑多快, 还是准时到达你的目的地? 如果你是独立投资者, 最重要的是找到适合自己的位置; 如果你委托他人理财, 最重要的是你的顾问是不是真心为你着想.

      此文只是本人粗浅的见解，不是投资建议．错漏之处，欢迎烂西红柿, 臭鸡蛋, 不要石头．谢谢．更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net
      • 怎么没提房地产呢？我的资产全在几座房子里，是不是分布很不合理？ -michellemf(damao); 2005-9-4 (#2486474@0)
        • 我不大懂房地产．一点粗浅的看法：房产可能缺乏灵活性吧，毕竟你不会很容易兑现现金． -playforfun(playforfun); 2005-9-5 (#2487499@0)
      • 谢谢你的知识. 有个问题想请教. 你说 "如果你的收入超过100,000, 利息收入税率是: 46.41%, " 此收入是支家庭还是个人.(因我们是JOINT ACCOUNT)? 谢谢. -new-iter(ITbeginer); 2005-9-4 (#2486554@0)
        • 这里说的都是个人所得税率. 如果你的投资帐户是Joint Account, 投资收益根据资金来源分别打税. -playforfun(playforfun); 2005-9-5 {209} (#2487489@0)
          例如: 你从你的工资中拿出$4,000投入你们的Joint Account, 而你配偶投入$6,000于你们的Joint Account, 如果投资收入是$1000, $400按你的税率交税，$600按你配偶的税率交税. 我这里有较详细的表格, PM我，我可以E-mail你一份．
      • 谢谢你的好文章， 在你的启发下，决定买MER很低的Index fund。这样既不用操心怎样“找到适合自己的位置”，也不用担心“我的顾问是不是真心为我着想”。 -petercai(Peter Cai); 2005-9-4 (#2486845@0)
        • 这是你的选择. Good Luck. -playforfun(playforfun); 2005-9-5 (#2487500@0)
        • if you bought S&P index fund in 2000, you probably still loosing money till now. I mean index fund can't solve all problem. -peterwan(peterwan); 2005-9-7 {96} (#2491667@0)
          the consultant still benefit you. it depends on if you find a good one, and how you work w/them.
      • 还是要支持一下! 另外,能否提供一下不同投资类别的协方差数据?谢谢! -jim366(金); 2005-9-6 (#2488774@0)
        • 通常, 各种资产的相关性用Correlation Coefficient (相关系数) 表示. -playforfun(playforfun); 2005-9-7 {1115} (#2489967@0)
          本文发表在 rolia.net 枫下论坛通常, 各种资产的相关性用Correlation Coefficient (相关系数) 表示. Correlation Coefficient = Covariance / (Standard deviation of asst 1 x Standard deviation of asset 2). Correlation Coefficient在[-1, 1]. 如果Correlation Coefficient = 1, 则两资产正关联, 有相同的波动周期; 如果Correlation Coefficient = -1, 则两资产负关联, 有相反的波动周期; 如果Correlation Coefficient = 0, 则两资产无关联.

          这里贴不上表格, 很不方便. 只列举一些数据. Correlation Coefficient (S&P/TSX and Government Bond) = -0.07, Correlation Coefficient (S&P/TSX and Cdn High Yield) = 0.54, Correlation Coefficient (S&P/TSX and Real Property) = -0.13, Correlation Coefficient (S&P/TSX and Mortgage Fund) = -0.01, Correlation Coefficient (Real Property and Government Bond) = 0.28, Correlation Coefficient (Cdn High Yield and Government Bond) = -0.14, Correlation Coefficient (Corporate Bond Fund and Government Bond) = 0.9. Quarterly data Jan 1/97 – March/04.

          这都是书本上的知识. 正如过去的表现不能代表以后的回报; 以前的关联也不能代表以后的关联性. 投资是动态的, 需要监控, 平衡和调整.

          读了你以前写的文章, 你对投资很有心得的. 有空多交流. 谢谢.更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net
          • 谢谢回复! 我最近REBALANCED MY PORTFOLIO,RISK 系数力争控制在+-10%以内,最后设计的PORTFOLIO 的RISK=+-9.86%(忽略相关系数影响).该PORTFLIO过去三年的RETURN=24.92%,SHARP RATIO=2.53.准备用你给的数据再计算一下. -jim366(金); 2005-9-8 {74} (#2491957@0)
            当然这些结果都只能说明MF过去的表现,不能代表未来的结果,只能是美好的"预期"
            • 远离。。 -111111(快乐老家); 2005-9-8 (#2492001@0)
        • 昨天加央行加息0。25%， 债，股市如何反映，众多顾问们发表一下高见把。 -peterwan(peterwan); 2005-9-8 (#2491817@0)
    • 别拿这些东西来唬人，好像谁不知道怎么管理自己的财产似的。我们新移民目前的主要目标是找工作，而不是什么理财。所以请不要把这些误导性的东西放在这里，很多新移民就是因为听了你们的误导而把自己陷入了 -111111(快乐老家); 2005-9-8 {56} (#2491997@0)
      无穷无尽的吵架和打官司之中，而把最重要的找工作放在一边。
      • 老家，你应该不算是新移民了吧。找工作只是初级阶段，你来了也不少时间了吧，怎么还把找工作当作终极发展目标？ -carelesswhisper(无心快语); 2005-9-8 (#2492016@0)
        • 在加拿大，找工作是人生的永远的主题。。 -111111(快乐老家); 2005-9-8 (#2492024@0)
          • 这儿年薪十万以上的DX可是一大把啊，你也要考虑考虑人家的需要啊。 -carelesswhisper(无心快语); 2005-9-8 (#2492031@0)
            • 还是少数人。。 -111111(快乐老家); 2005-9-8 (#2492042@0)
              • 就是一年只赚60K，人家也能省下30K呢，难道全存银行，不需要理理财？ #2488893 -carelesswhisper(无心快语); 2005-9-8 (#2492059@0)
                • 一年家童收入6万，还算多吗？ -111111(快乐老家); 2005-9-8 (#2492064@0)
                  • 是很少，但人家既然能省下来，当然是想让这个钱再生钱咯。 -carelesswhisper(无心快语); 2005-9-8 (#2492082@0)
      • 只要有收入,就有个理财的学问在里面,不在乎你的收入是多少.说白了,就是一个计划开支,规划到你退休 -jim366(金); 2005-9-8 (#2492097@0)
        • 真是不知道你们是怎么想的？自己的事情自己知道，自己的财务状况和自己的开销自己知道，怎么计划完全是自己的事情，外人不可能完全了解你的情况和意图，那些理财专家完全是为了他们自己的利益，而不是为了你的利益， -111111(快乐老家); 2005-9-8 {130} (#2492110@0)
          他们就知道卖你什么RRSP, RESP，人寿保险，哪个赚钱他们卖你哪个，哪个不赚钱，他们就隐瞒，就虎你，这就是那些投资理财顾问的臭恶嘴脸。。
          • 这么说就太绝对了， 我觉得隔行如隔山， 有些事情就很需要专业人员的意见。 不过经济顾问在安省好像是人就可以做， 关键是要找到合适的。 昨天的报纸上说基本２条， １个是要有相关证书最好（cfa,ca)，另一个是看他从业年限， 越长越好。 -ningxin0809(雁影行洲); 2005-9-8 (#2492122@0)
            • 好的理财顾问是替顾客着想的？你太天真了，太。。。不说了，说完你就伤心哭了。。。 -111111(快乐老家); 2005-9-8 (#2492503@0)
            • 政府把这个事情弄得太复杂化了，本来收税就是收税，还要我们想办法退税，明显是和金融部门串通一气骗取老百姓的钱，TNND 加拿大政府。。你不觉得你的钱都被政府骗走了吗？政府给你回报多少？ -111111(快乐老家); 2005-9-8 (#2492509@0)
              • 这个世界对你来说真是太复杂了。 -carelesswhisper(无心快语); 2005-9-8 (#2492522@0)
          • 看来你也是需要理财的. -jim366(金); 2005-9-8 {734} (#2492350@0)
            -"真是不知道你们是怎么想的？自己的事情自己知道，自己的财务状况和自己的开销自己知道，怎么计划完全是自己的事情"

            COMMENTS: 看来你也是需要理财的,你不会稀里糊涂乱花钱;

            "那些理财专家完全是为了他们自己的利益，而不是为了你的利益，
            他们就知道卖你什么RRSP, RESP，人寿保险，哪个赚钱他们卖你哪个，哪个不赚钱，他们就隐瞒，就虎你，这就是那些投资理财顾问的臭恶嘴脸"

            COMMENTS: 说这话太绝对,好的理财专家还是替顾客着想的. 有的理财师是根据顾客的PORTFOLIO的增长从基金公司拿分红(不是从顾客拿),没有增长,理财师也没有分红,当然我也是听说的.


            我对理财的看法是,一定要自己弄清楚理财的概念,最好自己弄,没有时间交给理财师,但自己一定要有概念.
            我就是自己边学边干的,最近自己做了个PORTFOLIO设计,及长远理财目标,已交给专业FINANCE PLANNER"审计"(FREE)

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